在AI产品重塑消费电子行业的今天，老牌企业康佳的命运令人唏嘘。曾被誉为“彩电一哥”的康佳集团，日前宣布主动撤回A股和B股上市交易，结束了长达34年的资本市场旅程。四年累计亏损超过200亿元，这家曾经的行业巨头为何走到这一步？本文将从多个维度复盘，探寻传统制造企业在新技术浪潮中的生存密码。
一、主动退市：一场“体面”的告别？
康佳集团于2026年9月3日发布公告，拟通过股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深交所的上市交易，并在终止上市后申请转入全国中小企业股份转让系统。股票自9月4日开市起停牌，直至深交所公告终止上市决定后5个交易日内摘牌。这一决定看似突然，实则早有征兆。2025年年度审计报告显示，康佳归母净资产为-60.83亿元，资产负债率高达126.22%，公司股票已于2026年4月30日起被实施退市风险警示。
主动退市与强制退市的最大区别在于“主动权”。康佳设置了现金选择权，A股行权价为2.48元/股，较停牌前收盘价2.33元溢价约6.44%，由磐石润创提供；B股行权价为0.73港元/股，由合贸有限公司提供。这一设计意在保护中小股东利益，避免出现“踩踏式”出逃。但值得注意的是，康佳明确表示目前无筹划重大资产重组的安排，也没有回A股重新上市的具体时间计划。这意味着，退市之后康佳将作为非上市企业继续经营，资本运作通道暂时关闭。
对于这家成立于1980年、1992年便登陆深交所的老牌企业来说，选择主动离开资本市场，更像是一场“体面的告别”。与其等待被强制摘牌，不如自己掌控节奏，这背后既有财务现实的无奈，也有为未来保留余地的考量。
二、34年资本路：从“彩电一哥”到无力回天
康佳的故事始于1980年，作为中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业，它曾是中国制造的骄傲。1992年3月27日，康佳A、B股同时挂牌深交所，成为中国首批中外合资上市企业之一。在那个电视还是家庭核心电器的年代，康佳凭借彩电业务迅速崛起，与长虹、TCL、创维并称为“彩电四大天王”，连续多年蝉联国内彩电销量冠军。
然而，彩电行业的黄金时代终究会过去。随着互联网电视、智能手机以及后来的AI产品不断冲击传统家庭娱乐场景，电视开机率逐年下滑，彩电市场从增量博弈变为存量竞争。康佳的彩电业务毛利率持续走低，市场份额被小米、华为等新势力蚕食。尽管公司尝试过多元化布局，涉足手机、白色家电、新能源等领域，但均未形成可持续的利润增长点。
2022年至2025年，康佳归母净利润累计亏损超过200亿元。其中2025年单年亏损高达125.82亿元，同比扩大237.73%。2026年上半年，公司实现营业收入38.52亿元，同比减少26.6%；归母净亏损1.73亿元，虽然相比上年同期亏损3.83亿元有所减亏，但扣非净利润仍亏损2.09亿元。这样的财务数据，对于一家曾经年营收数百亿的上市公司而言，无疑是断崖式坠落。
康佳的衰落并非孤例，而是传统家电企业面对技术代际更迭的一个缩影。在企业数字化转型的浪潮下，缺乏核心技术积累和快速迭代能力的品牌，很容易被市场边缘化。
三、四年亏损超200亿：钱都亏在了哪里？
巨额亏损背后，康佳在财报中给出了两大原因：一是消费电子业务上游供应链持续波动，产品成本走高，毛利空间受到挤压，毛利未能覆盖期间费用；二是半导体业务仍处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出，整体处于亏损状态。这两个原因看似具体，却掩盖了更深层的战略失误。
先看消费电子业务。康佳的彩电产品以中低端为主，在AI技术驱动的智能电视时代，康佳在操作系统、内容生态、AI交互等软实力方面远远落后于以小米为代表的互联网品牌。用户现在选择电视，早已不只看屏幕参数，更看重语音助手、智能家居联动、AI内容推荐等体验。康佳的产品在这些维度上缺乏竞争力，只能靠价格战维持份额，导致“卖得越多亏得越多”。
再看半导体业务。康佳曾雄心勃勃地布局存储芯片、光电芯片等领域，试图抓住最新科技的风口，但半导体行业技术门槛高、资本投入大、回报周期长，康佳在缺乏深厚研发积累的情况下贸然挺进，不仅没有形成“第二增长曲线”，反而成为一个巨大的“资金黑洞”。以2025年为例，康佳半导体相关子公司亏损严重，拖累了整个集团的业绩表现。
除了业务层面，康佳的管理效率和资产减值问题同样不容忽视。四年间，公司多次计提大额资产减值准备，包括存货跌价、商誉减值、应收账款坏账等，这些会计处理虽然是在“挤水分”，但也反映出此前投资决策和库存管理的不审慎。有分析人士指出，康佳的战略过于分散，什么都想做，却没有一个做到行业前三，最终导致资源消耗殆尽。
四、半导体业务：豪赌尚未胜利
康佳将半导体业务视为转型的希望，但截至目前，这场豪赌尚未见到胜利的曙光。2018年前后，康佳开始布局半导体，随后在重庆、盐城等地投资建设存储芯片封测基地，并成立半导体科技公司，目标直指国产替代。然而，全球半导体行业周期性极强，2023年至2025年遭遇下游需求疲软、库存高企，存储芯片价格大幅下跌，康佳的重资产投入回报遥遥无期。
更关键的是，半导体产业链非常长，康佳所处的封测环节技术门槛相对较低，竞争激烈，毛利空间有限。要想在高端芯片设计或先进制程上取得突破，所需的资金和人才远超康佳的能力边界。康佳2025年年报显示，其半导体业务营业收入占比不足5%，却贡献了集团近半数的亏损。这种“投入大、回报小”的业务结构，让投资者对其前景充满疑虑。
不过，半导体并非毫无机会。随着AI Agent技术和大模型训练对算力的需求爆发，国产芯片的战略地位日益凸显。如果康佳能够聚焦细分领域，例如智能家居的AIoT芯片、电源管理芯片等，或许还能找到生存空间。但前提是，康佳必须先解决自身的债务危机和流动性问题，才能有余力支持技术研发。
值得注意的是，康佳控股股东已变更为华润旗下的磐石润创，持股21.76%。华润作为大型央企，在产业整合和资源调配方面具备优势。这或许是康佳未来翻身的一张底牌，但央企注资是否真的能换来经营基本面改善，仍需时间验证。
五、AI产品时代：传统家电企业的转型之痛
康佳的困境，本质上是一场“时代抛弃你，连招呼都不打”的经典案例。如今，AI产品正在从智能手机、智能音箱、智能穿戴向家庭全场景渗透。以智能电视为例，新一代产品集成了AI画质增强、自动生成字幕、语音交互等多重功能，而康佳在AI算法和内容生态上几乎没有任何护城河。
与此同时，AI技术正在改变消费者使用工具的方式。比如，设计师现在可以用AI画图快速生成概念图，营销人员用AI图片生成制作海报，甚至个人用户也能用抠图和背景去除工具轻松处理图片。这些工具所代表的生产效率革命，恰恰是传统家电企业最匮乏的创新基因。康佳不是没有尝试过智能化，但其AI产品大多停留在“语音控制灯泡”的初级阶段，缺乏真正解决用户痛点的杀手级应用。
更深层的问题在于组织惯性。作为一家拥有四十余年历史的制造企业，康佳的管理体系、供应链模式和渠道架构都是为规模化的硬件生产而设计。在AI产品时代，用户更看重软件体验和生态服务，这种“硬件思维”与“软件思维”的冲突，导致康佳在转型中步履蹒跚。比如，康佳曾推出自家的智能互联平台，但由于缺乏开发者生态，最终沦为鸡肋。
反观一些新兴品牌，从创立之初就围绕AI技术重构产品线，将硬件、软件、内容、服务融为一体，形成了更强的用户黏性。对于康佳而言，要真正融入AI产品浪潮，恐怕需要一次脱胎换骨的自我革命，而不仅是用AI概念包装旧产品。
六、退市之后：康佳还能等来春天吗？
主动退市并不意味着死亡。中国资本市场历史上，主动退市后通过重整获得新生的企业并非没有。康佳目前最核心的任务是“活下去”，然后才是“活得好”。在退市公告中，康佳明确表示终止上市后将保持经营稳定，但未透露具体的改革路径。市场猜测，康佳可能会借助华润的资源，进行产业链重塑，例如将半导体业务合并到华润微电子等平台，或者回归消费电子业务，聚焦智能显示与智能家居。
从行业规律看，传统制造企业转型AI产品赛道，往往需要经历“先瘦身、再增肌”的过程。康佳可以借鉴跨界融合的思路，与互联网科技公司合作，引入AI大模型能力，推出具竞争力的新品。同时，利用自身在制造和供应链上的优势，成为AI硬件代工厂或方案解决商，也可能是一条差异化出路。
对于中小投资者而言，康佳的主动退市提供了一个重要启示：在最新科技与商业环境快速变化的今天，没有永远的护城河。作为消费者，我们正在享受AI产品带来的便利；作为观察者，我们也看到了企业固步自封的代价。康佳能否在退市后浴火重生，取决于它是否真正弄懂这个时代的游戏规则。如果有一天，康佳带着全新的AI产品系列重回市场，我们或许会为这场“主动退市”的勇气鼓掌。
而现在，不妨先用AI工具导航看看市面上那些风生水起的创新产品，或许能从中窥见康佳未来应有的模样。