当手机指纹解锁早已成为标配，很少有人会想到，藏在屏幕下的那颗光学传感器背后，竟然藏着一条由AI引擎驱动的隐秘赛道。近日，极豪科技（JIIOV Technology）正式向港交所递交招股书，这家成立于2020年的AI创业公司，凭借自研感知交互大模型，在看似饱和的智能手机生物识别市场，硬生生啃下了14.5%的份额，排名中国第二。创始人陈可卿，35岁清华学霸，带着旷视系的AI视觉基因，与豪威系的产业链资源，正在书写一个关于“AI产品”破局的故事。
从手机指纹到AI感知大模型：极豪的差异化路径
极豪科技的主营业务听起来并不性感——做手机指纹识别芯片和算法。但仔细拆解其技术路线，会发现它其实是一家披着芯片外衣的AI公司。不同于传统模组厂商依赖硬件堆叠，极豪的核心壁垒在于一套统一多模态感知大模型，能够将指纹、人脸、手势、眼动、触觉等异构信号纳入同一个架构。这种“AI产品”思路的底层逻辑是：用算法定义硬件，而非迁就硬件。
据招股书披露，极豪的模型能够在大幅保留精度的前提下，将算力需求降低1000倍以上，从而塞进边缘端运行。这使得其在光学指纹传感器领域实现了45.8%的毛利率——远高于传统电容式指纹的15%。这种高毛利结构，正是AI产品区别于传统硬件的关键特征。
更值得关注的是，极豪正在将这套AI能力向新终端延伸。2025年，其技术服务（NRE）收入暴增至3996.4万元，同比增长超15倍，主要来自智能眼镜和具身智能客户的前期定制开发。这意味着，这家AI创业公司已经开始用同一套感知大模型，去撬动比手机指纹大得多的市场。例如，小米、荣耀等四家厂商已通过其智能眼镜方案验证，vivo Vision也采用了极豪的手势方案。
财务深潜：亏损收窄背后的结构性变化
从财务数据看，极豪正处于从“烧钱”到“造血”的关键转折点。2023至2025年，收入从2.08亿元增长至4.69亿元，三年复合增速50.1%；毛利率从26.3%爬升至37.6%。最亮眼的是经调整净利润于2025年转正为2046.4万元，经营活动现金流也同步转正至1225万元。
但需要注意的是，若按国际财务报告准则（IFRS）计算，2025年极豪仍亏损1438.4万元——亏损额已从2023年的9178.2万元大幅收窄。亏损收窄的核心驱动力，是收入结构持续优化：光学指纹传感器收入占比从2023年的38.9%提升至2025年的60.0%，而低毛利的电容式指纹占比从61.1%降至30.9%。这种“一升一降”的结构性变化，本质上就是AI产品在成熟市场中的替代效应——用更高价值的智能方案替换传统方案。
与此同时，极豪的运营效率值得称道。2025年贸易应收周转仅19天，存货周转76天，应付46天，意味着它回款快、压货少。这与许多增收不增现的硬件公司形成鲜明对比，也侧面印证了其AI产品在供应链中的议价能力。不过，AI工具导航上那些专注于边缘计算的同类产品，在变现效率上往往难以企及这种水平。
客户集中与供应链风险：硬币的两面
极豪的销售模式决定了其客户高度集中。2023至2025年，前五大客户收入占比分别为99%、97.4%、89.6%，其中单一最大客户占比始终在40%以上。虽然2025年集中度有所下降，但一家客户拿走四成收入，仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
更值得关注的是，极豪并不直接向手机品牌供货，而是通过代理商将芯片+算法卖给模组制造商，模组厂再整合成模组交付给终端品牌。这意味着极豪与最终用户之间隔了两层——模组厂和代理商。这种中间环节的依赖，导致其对订单能见度和议价权的控制力有限。一旦某家大模组厂切换供应商或砍单，冲击将直接而剧烈。
供应端同样面临集中风险：2025年前五大供应商占采购额84%，其中第一大供应商占比50.1%。这种“两头在外”的格局，在AI创业公司中并不罕见。但极豪的应对策略是通过自研大模型提升产品不可替代性，例如将其光学指纹算法的适配成本降至最低，让模组厂和品牌商难以找到替代方案。这种“AI产品”的锁定效应，正是其抵御客户集中风险的核心武器。
股东图谱：旷视系与豪威系的产业资本联姻
极豪的股东结构堪称AI创业公司的典型样本。创始人陈可卿通过员工持股平台合计控制25.70%投票权，但其背后站着两大产业资本阵营：旷视系和豪威系。
旷视系提供了AI技术班底：陈可卿本人曾任旷视副总经理，CFO张亮、独董许欣然（现月之暗面工程副总裁）、以及多位核心研发总监均出自旷视。这种“旷视系创业者”的背景，使其在深度学习与计算机视觉领域拥有天然的技术基因。
豪威系则提供了产业链资源：豪威科技持股18.40%，是最大产业股东之一。作为全球图像传感器龙头，豪威在晶圆产能、手机供应链渠道上的积累，为极豪的Fabless模式提供了关键支撑。此外，OPPO生态的巡星投资持股4.66%，启明创投持股5.40%，形成了“产业资本+财务资本”的复合结构。
这种“AI视觉团队+芯片供应链”的组合，在AI创业公司中并不多见。它让极豪既能像科技公司那样做算法创新，又能像传统芯片公司那样拿产能、进供应链。不过，估值数据透露出一些信号：Pre-A轮投后18.9亿，到2024年A轮仅19.5亿，两年多估值几乎未动。这说明一级市场对这家AI创业公司的溢价能力保持谨慎，估值爆发主要押注在IPO上。
未来想象：智能眼镜与具身智能能否兑现？
极豪招股书中最大的“故事”在于新终端拓展。目前，智能眼镜和具身智能业务还处于NRE（一次性工程服务费）阶段，2025年贡献3996.4万元，占总收入8.5%，但毛利率高达62.3%。这意味着，一旦完成前期定制开发，后续的芯片和算法量产收入将带来更可观的利润弹性。
具体来看，极豪为智能眼镜提供了手势识别方案，已通过小米、荣耀等四家厂商验证，vivo Vision也已采用。而具身智能领域，极豪正在开发5毫米超薄传感器，计划2026年Q2完成模组开发。这些新终端对感知交互的需求，恰好与极豪的统一多模态大模型能力匹配。如果智能眼镜市场如预期般爆发，极豪可能成为核心供应商之一。
但挑战同样明显：新终端市场的商业化路径尚不清晰，竞争格局也远未定型。相比之下，文生图等AI应用领域已经跑出了成熟的产品形态，而极豪所处的边缘AI感知赛道，还需要更多落地场景来验证。此外，AI Agent技术的快速发展，也在催生新的交互范式，极豪能否保持技术领先，仍需观察。
估值故事：一级市场沉寂，IPO能否破局？
根据招股书，极豪港股上市门槛市值须大于40亿港元。而其在2024年A轮投后估值仅19.5亿元人民币，近两年估值几乎原地踏步。这意味着，IPO是极豪实现估值跃升的唯一窗口。
从可比公司看，汇顶科技（中国指纹芯片第一）市值约在200亿元左右，但增速仅为4.1%，且已进入成熟期。极豪的增速是汇顶的10倍以上，且拥有AI产品溢价，理论上应享受更高估值。但一级市场谨慎的态度，反映出投资者对客户集中度、新终端落地节奏的担忧。
从招股书披露的股权转让价格变化也能看出端倪：早期以每股2元入场的员工持股平台，到Pre-A轮每股12.6元，再到A轮每股12.93元，两年间涨幅微乎其微。直到上市前第七次转让，每股才升至13.04元。这种“慢牛”式估值，说明市场仍在等待极豪用业绩证明自己。
对于那些正在寻找科技公司投资标的的机构来说，极豪提供了一个“AI+芯片”的稀缺案例。但能否成功破局，取决于智能眼镜和具身智能能否在2026-2027年贡献实际收入，而非仅仅停留在NRE阶段。
结语
极豪科技的故事，是一支旷视系清华团队，用一颗感知交互大模型，在成熟到快见顶的手机指纹赛道里跑出了三倍增速，做到了中国第二、覆盖八家头部品牌。但二级市场能否给出比一级市场更高的估值，取决于它能否将AI产品从手机指纹扩展到更广阔的智能终端。毕竟，在AI创业公司中，能同时掌握算法、芯片、供应链三种能力的玩家并不多见。如果新终端路线能够兑现，极豪或许能成为边缘AI领域的一匹黑马；如果延宕，它可能永远只是一家“手机指纹芯片第二”。